Vale e Itaú adiantam dividendos; quem segue?
By Iris Andrade
Reforma do Imposto de Renda impulsiona corrida por dividendos no fim de 2025
A mudança tributária voltou a estimular as empresas a anteciparem ou reorganizarem os seus pagamentos de proventos. A regra recém-aprovada estabelece tributação de 10% sobre pagamentos mensais acima de R$ 50 mil para pessoas físicas a partir de 2026, porém mantém a isenção para lucros apurados até dezembro de 2025, ainda que distribuídos até 2028.
Movimentações recentes no mercado
Nos últimos dias, Itaú Unibanco (ITUB4) e Vale (VALE3) anunciaram distribuições de R$ 23,4 bilhões e R$ 15,3 bilhões, respectivamente, juntando-se a empresas como Marcopolo (POMO4), Vulcabras (VULC3) e Azzas (AZZA3). Mais recentemente, a Axia (AXIA3/AXIA6) chamou atenção ao distribuir R$ 40 bilhões por meio de uma nova classe de ações PNC; e a WEG (WEGE3) aprovou um dividendo complementar de R$ 1,43 bilhão.
Como as empresas vêm reagindo à mudança
A combinação entre isenção para lucros já apurados e a tributação futura tem levado companhias a reorganizarem seus cronogramas de distribuição. No caso da Axia, a estrutura em ações PNC foi usada para resolver o conflito entre a Lei das S.A., que exige distribuição no mesmo exercício, e a regra tributária, que permite declarar agora e pagar até 2028. Segundo a Genial, a solução mantém o benefício tributário sem abrir mão das obrigações legais.
O Itaú BBA destaca que o modelo, por si só, não altera automaticamente o volume de dividendos: “Não implica dividendos mais altos. A estratégia organiza o processo diante da mudança tributária.”
Para a WEG, a antecipação de pagamentos originalmente previstos para 2026 segue a mesma lógica: declarar em 2025 preserva o benefício fiscal para proventos que serão desembolsados nos próximos anos.
Quem pode anunciar até o fim do ano
A XP mapeou empresas com maior probabilidade de antecipar dividendos antes da virada da regra. A estimativa é de que o volume de antecipação possa chegar a R$ 170 bilhões até o fim do ano.
O estudo levou em conta alavancagem abaixo de 2 vezes o EBITDA, payout esperado positivo, histórico regular de pagamentos, avaliação setorial de probabilidade média ou alta e reservas suficientes para gerar yield mínimo de 10%. A lista reúne 25 empresas, com capacidade combinada de R$ 170,3 bilhões, o que equivaleria a um yield potencial de 27,1% caso distribuíssem integralmente seus saldos.
Mesmo distribuições parciais já teriam impacto relevante: 25% do potencial aponta yield de 6,8%; 33%, 8,9%; e 50%, 13,5%.
“Naturalmente, é pouco provável que as companhias distribuam todo o seu potencial. Ainda assim, mesmo cenários de distribuição parcial implicam rendimentos relevantes”, afirma a equipe de estratégia.
Tabela: empresas que já anunciaram e as que podem antecipar até dezembro
| Ticker | Setor | Prob. de pag. de dividendos | Distribuição potencial (R$ mi) | Yield potencial | Div. Líq./EBITDA | Payout 2025E | Nº médio de pag. de dividendos |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| USIM5 | Mineração & Siderurgia | Médio | 7.348 | 110,2% | 0,4 | 4,3% | 1,4 |
| GGBR4 | Mineração & Siderurgia | Alto | 24.128 | 68,1% | 0,9 | 27,4% | 4,4 |
| RECV3 | Óleo & Gás | Médio | 1.643 | 53,5% | 1,0 | 32,7% | 1,6 |
| EZTC3 | Construção Civil | Alto | 2.033 | 48,4% | -0,1 | 28,8% | 3,2 |
| CYRE3 | Construção Civil | Alto | 5.781 | 45,5% | 0,4 | 22,0% | 1,4 |
| SOJA3 | Agro | Médio | 506.000 | 43,9% | 1,8 | 78,3% | 1,4 |
| GUAR3 | Varejo | Alto | 2.305 | 42,4% | 0,4 | 15,9% | 1,8 |
| RANI3 | Papel & Celulose | Médio | 697.000 | 36,0% | 1,7 | 49,4% | 5,0 |
| UGPA3 | Óleo & Gás | Médio | 8.426 | 35,0% | 2,0 | 33,0% | 2,0 |
| IGTI11 | Prop. Comerciais | Médio | 1.395 | 34,8% | 1,6 | 33,1% | 1,4 |
| ABEV3 | Alimentos & Bebidas | Médio | 58.647 | 27,4% | -0,8 | 87,1% | 1,8 |
| MILS3 | Transportes | Médio | 777.000 | 26,8% | 1,4 | 70,5% | 3,6 |
| KEPL3 | Bens de Capital | Médio | 421.000 | 26,0% | -0,4 | 92,5% | 3,0 |
| VITT3 | Agro | Médio | 167.000 | 25,1% | 0,4 | 25,0% | 1,8 |
| AXIA3 | Elétricas | Médio | 32.787 | 23,2% | 1,4 | 255,1% | 1,6 |
| EVEN3 | Construção Civil | Médio | 350.000 | 22,2% | 1,8 | 50,0% | 1,6 |
| UNIP6 | Óleo & Gás | Alto | 1.256 | 19,8% | 0,8 | 204,3% | 3,2 |
| TIMS3 | TMT | Médio | 10.778 | 18,0% | 0,9 | 107,1% | 4,6 |
| VIVA3 | Varejo | Médio | 1.309 | 16,5% | 0,0 | 9,1% | 1,4 |
| MELK3 | Construção Civil | Médio | 116.000 | 15,2% | -1,1 | 60,0% | 2,8 |
| LAVV3 | Construção Civil | Alto | 447.000 | 14,0% | 0,5 | 40,0% | 3,4 |
| PNVL3 | Varejo | Médio | 189.000 | 13,9% | 0,5 | 21,8% | 2,8 |
| B3SA3 | Inst. Financeiras | Médio | 7.815 | 10,8% | 0,3 | 64,4% | 4,8 |
| DIRR3 | Construção Civil | Alto | 1.007 | 10,6% | 0,3 | 149,1% | 1,8 |
Fonte: Infomoney